9月27日，国家数据局针对《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》向全社会公开征求意见，后续AI和数据产业链的政策预期，有望提振科网公司的当期估值水平和中期盈利预期。同时，可以看到，2022年底以来ChatGPT驱动的AI浪潮已经在美股带来显著的投资机遇，纳指最高上涨近80%。

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研报称■◆，本轮政策预期转暖显著提振资本市场情绪，科技板块攻守兼备，如果未来市场在政策预期下进一步显著上涨，科技板块具备较大估值弹性。如果政策预期或落地进度阶段性不达预期◆★◆◆◆，科技板块主流公司的估值处于历史地位、且有科技驱动的基本面自身成长逻辑，在美元降息、全球流动性去向宽松的背景下，中资科技公司亦具有较好的防御性。

　　2024年9月★★■■◆■，美联储宣布降息50bps，从历史经验来看，在预防式降息期间，往往降息前一个月开始至降息后◆◆★■★，恒生指数均表现出显著上涨的趋势，全球科技类资产亦有受益。

　　中信证券认为，当前估值已充分体现弱宏观环境下市场的业绩压力预期，绝对估值已处低位，边际向下动量较弱◆◆，后续政策端出台的密集催化伴随落地带来的实质利好，料将带动科技主流板块估值持续上修■★■★，建议关注当前估值仍具备较大修复空间的互联网/计算机/汽车板块，看好后续上涨潜力。

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　　强成长性一方面来自于AI发展的高确定性带来的划时代机遇。2022年11月以来★◆■★■■，OpenAI ChatGPT带来全球对于AI的显著关注■◆◆★★。此后，GPT-4、Sora、GPT-o1等迭代将大模型的长文本、多模态、逻辑学习能力进一步显著提升。当前★■■，全球主流大模型仍然在以半年一代的速度持续迭代。技术进步的底层是持续投资，全球科网公司在AI capex领域持续投入，带来AI算力投资机遇。

　　建议重点关注如下领域：1)互联网：低估值、高股息、回购★◆、AI驱动★◆★■★◆、外资认同度高；2)软件：低估值、跌幅大、估值和业绩的政策弹性都较大、AI数据产业链被忽视和低估；3)智能汽车★◆：AI最先产业应用落地的领域，中国企业的技术进步快★★■、国际竞争力强，产品开始大规模产业化。

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　　当前，市场对AI三大关键要素中的算力基础设施◆■◆★★、大模型关注较多■★■■；未来，对数据产业链(数据质量■■◆■、数据存储、数据处理、数据应用等)关注度料将进一步提升，带来更大范围投资机遇■■。同时，在未来2-3年AI在千行百业中的应用有望逐渐落地■◆■★，自动驾驶领域率先受益■■★★◆★。

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　　当前，中资科技板块具备攻守兼备的投资机会◆★，首推互联网、软件、智能汽车(自动驾驶+电池产业链)等

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　　宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期的风险◆◆◆★，国际贸易摩擦加剧★■■■★，相关产业政策不达预期的风险，全球流动性不及预期的风险，企业新业务投资导致利润与现金承压的风险，企业核心技术、产品研发进展不及预期的风险，产业细分热门方向竞争加剧的风险等。

　　伴随政策环境变化，科技板块迎来估值弹性释放，多个子行业近期录得显著涨幅◆★★。长期视角来看，回顾近四年科技子板块表现■■★◆★◆，当前互联网/计算机/汽车板块估值仅接近过去四年数据的25分位数水平■◆★★★，仍处于历史低位，具备较大上行空间★■★■◆，配置性价比凸显。

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　　前期全球宏观及业务压力影响下，当前市场对科技板块公司的盈利预测已充分反映审慎预期。根据Visible Alpha一致预期，2024Q3/Q4国内主要互联网公司累计收入有望同比增长9★◆■◆★.9%/9.3%★★★■◆，同期累计Non-GAAP净利润有望同比增长19.0%/14★★■◆■■.7%。根据Wind，2024Q2计算机软件/汽车零部件/汽车收入同比-3★◆◆★.2%/+8■◆.4%/+6★★■◆.5%■★■★■，扣非归母净利润同比-433.1%/+24.8%/+23.4%。随着政策利好的持续出台以及后续政策的发布■◆，互联网、软件、汽车等科技板块业绩进一步下行的风险将显著降低，而向上拐点值得期待。

　　中国资产在本轮政策预期转暖后■★◆■，低估值比价优势凸显，有助于吸引全球中长期投资者关注。

　　2024年9月24日以来的政策组合拳有力提振市场情绪。截至9月27日◆◆★★■◆，上证指数在四个交易日内累计上涨12◆◆★■■■.3%，恒生指数累计上涨13◆★■◆.1%，同一时间段内■◆，中信计算机指数累计上涨20◆★★◆.4%，恒生科技指数累计上涨17◆◆.1%。尽管短期科技产业相关公司上涨幅度显著，相关公司的估值水平成处于长周期低位，绝对PE水平相对于全球同类公司偏低，仍具备显著估值优势。

　　尽管面对与美国的技术和供应链的差距◆■，但中国仍具有较为确定的产业市场。人工智能的理念深入人心■◆◆★◆★，未来信息化、数字化◆■■■◆、智能化料将持续提升数字产业和千行百业的效率，带来营收和利润的提升空间。重点推荐★★◆★■■：互联网(算力和模型)、软件(数据和应用)、自动驾驶(AI最先落地的场景+机器人)★★，及电池产业链(能源是AI的基石)★■◆■◆。

　　业绩端：2024年以来★■■★，投资者对业绩预期较低，主流公司收入增速触底，静待收入增速和盈利能力改善